我国酱油产销量依然处于增长阶段，近5年CAGR5%。国内酱油人均消费量大约9kg/年，我国酱油人均需求天花板参考日本峰值期仍有52%的空间。吨价方面，我国高端酱油占比持续提升，酱油价格近5年CAGR约3%，百强企业酱油出厂吨价增速高于行业整体。但与日本相比，我国目前36城市酱油均价与1991年的日本仍有24%的差距。我国特级酱油占比仍低，且酱油种类较为单一，酱油品类具备升级空间，有利于酱油吨价的提升。自21年行业遇冷后，全国酱油新增注册企业骤减，行业集中度有望加速提升。今天我们大家带来这么一只调味品龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。

  快节奏的生活和繁忙的工作使得“懒人经济”应运而生，催生只需简单烹饪即可享用的速冻食品，满足那群消费的人在忙碌的工作之余也可享受美食的需求。2020年在新冠疫情冲击下，国内居民外出堂食频率大幅度减少，生鲜配送频率明显提升，安全营养、方便烹饪的速冻食品成为人类的主要选择。2022年疫情影响持续而广泛，餐饮、夜场消费场景冻结为“懒人经济”按下加速键，外卖、生鲜电商的崛起也为速冻食品打开了新的渠道空间。进入“后新冠时代”，尽管短期利好因素逐渐消退，但长久来看，社会结构变化仍将对C端市场增长形成有力支撑。1982年我国家庭规模为4.41人/户，至2020年下降到2.62人/户，家庭结构由多代同堂为主转变为三口或两口之家为主。由年轻人组成的小型化家庭只有少数的时间与精力准备复杂的食材进行备菜、烹饪。预制菜或成为小型化家庭花了钱的人简单化、便捷化一日三餐需求的绝佳解决方案。

  由于餐饮渠道使用调味品的量普遍比家庭端多30%-40%，且90、00后相比上一代人更愿意就外用餐，对于调味品行业而言B端需求复苏相较C端更重要。2022年餐饮行业收入与疫情影响紧密关联，根据国家统计局，2022年三季度由于疫情影响减弱，限额以上企业收入恢复状况良好，连续三个月同比增速恢复正增长。进入四季度，由于10月受新一轮疫情多点爆发影响，限额以上企业餐饮收入同比下降7.7%。预计随疫情防控边际优化，疫情对于社会持续健康发展的影响将逐渐减弱，包括餐饮业在内的线下各类消费场景有望得到修复，年内餐饮渠道需求回暖具有较高确定性，包括上游调味品行业在内的餐饮产业链也将随之受益。

  我国复合调味品仍处于成长期，除了老牌复合调味品企业之外，传统单一调味品龙头也纷纷入局，未来有望共同发力将市场做大，B端餐饮扩容以及向C端渗透的进程都将加快。B端：互联网的普及带动外卖行业的发展，外卖的便捷性和配送时间的重要性要求餐厅加快制作菜品的速度，复合调味品的使用大大节约了烹饪的时间，提高了烹饪效率；同时餐饮行业连锁化趋势对于口味和用料内部标准化以及用料安全性的要求进一步提升，进而驱动复合调味品的需求量开始上涨。C端：80/90后慢慢的变成为厨房的主力军，相比上一代，较快的工作节奏、较大的工作所承受的压力导致80/90

  复合调味品可有效简化烹饪过程，缩短做饭时间，消费者也愿意为了便捷性支付溢价。对标海外，国内复调渗透率有待持续提升。海外发达国家如美国、日本、韩国等早于我国经历过餐饮连锁化和家庭便捷化的需求觉醒，在此带动下的复合调味品渗透率均高于50%。据艾媒咨询数据，2020年我国复合调料的渗透率仅为26%，提升空间广阔，复合调味品赛道有望率先引领调味品行业基本面复苏。

  1、衡量企业有无竞争优势，有两个粗略的判断标准：较长时间内企业市场占有率的稳定性和较高的投资回报率。

  2、该公司是具备一定的竞争优势的，体现在销售渠道和生产的规模效应，但不如可口可乐、喜诗糖果那样有坚固的护城河，所以公司在提升运营效率方面也比较重视。

  3、调味品长期增长的逻辑有三个方面：总量的增长，产品结构的变化，和龙头的提价。

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  国盛证券研报表示，利率周期向下，#降息有望成为明年重要需求端催化。2023年光伏需求是超预期增长的一年。展望2024年，货币宽松、财政发力、经济修复的大背景下，判断国内外利率政策转好，利率有望下行，光伏终端IRR继续提升以刺激需求进一步上升。

  机构认为，受益于政策持续推动，未来算力网络建设有望加速，关注算力网络相关标的。

  媒体预测苹果已经加大新款VisionPro头显的生产力度，并计划于2月初发售。苹果MR量产在即，产业链关注度提升。

  上海证券研报认为，苹果VisionPro从游戏机的“枷锁”里面突破，借助苹果自身ECO优势，使其与iphone、pad、Mac等别的设备保持同步，应用场景泛化至社交、办公、生活等领域。

  2024年A股市场流动性或“N型”修复，风格方面，国金证券觉得静待经济进入复苏期，中小盘、成长主题仍将占优。国开证券则认为2024年上半年价值强于成长风格，下半年成长风格强于价值。中航证券建议抓住A股春季萌动，夏季躁动的投资机会。

  临近年末，市场预热一号文件，按照以往惯例，一号文件往往涉及农业，包括但不限于种业振兴和加快先进农机研发推广等。近期市场热点匮乏，一号文件确定性高，可持续跟踪。

  机构研选 酒店行业望迎关键复苏期！构认为看好连锁化率提升和中高端改造进程加速，看好酒店行业估值上浮。

  申万宏源表示，关键运输通道通行受阻，各板块市场运价均存在短期内冲高的机会。集运具备地缘事件+合约季班轮公司进一步提价动力；原油轮市场长运距运输突出VLCC经济效益，带来需求外溢；成品油轮LR运价上涨及MR大西洋运价高位基础上有望继续突破；散货船关注中小型船舶运价韧性。